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黃金和白銀不是一種商品金屬,它們過去曾在人類的歷史、經濟和文化的發展過程中起了一個十分重要的作用,在現代的貨幣出現前,黃金和白銀都擔任了貨幣和貯藏財富的角色。由于黃金的稀有性,不管中西方,人們對黃金和白銀的認識和感覺讓黃金和白銀成為人們生活中經常接觸到的用品、裝飾品、首飾消費品和投資工具。

在現代的金融市場上黃金和白銀最主要的角色已變成為受歡迎的投資工具,黃金和白銀兩者的投資市場結構、交易買賣的方式和結算等運作都是十分相似的,因此本節只集中以黃金作為焦點來解釋上述的市場結構和交易原理,這些解釋同樣能應用在白銀的買賣上。

金本位制的目的和意義

金本位制最簡單的理解就是由黃金支持貨幣的價值,以黃金儲備來決定一個國家能發行紙幣的總值,因為這些已發行的紙幣,其背后必須有等值的黃金作為價值支持,各國貨幣之間的兌換率是以紙貨幣和黃金的兌換價值來確定和計算的。

簡單的金本位制是從1816年由英國發行流通性的金幣開始的,其后英國在1823年將銀行發行的銀行券和黃金相通兌換,就是讓黃金在背后支持這些銀行券,讓銀行券變成一種大家接受的鈔票。但隨著經濟的發展,世界各國的政治和經濟情況開始發生變化,發達國家雖然持有大量黃金,但仍不足以支持其所有的貨幣,弱小國家也缺乏黃金儲備來發行傾向。當第一次世界大戰結束后,各國都需要大量的資金和貨幣用以重建家園,在這情況下,金本位制已基本瓦解,作為金本位制最強執行者的英國,也不得不在1931年放棄了金本位制。

黃金在現代金融市場的角色

第二次世界大戰結束后,全球需要一個新的經濟體制和傾向體制,黃金以其獨特的價值再次被推到金融市場主角的位置,這次不同的是只將黃金單獨和美元掛勾。1944年5月舉行的「布雷頓森林會議」,決定黃金和美元掛勾的對價等值是一盎司黃金兌換35美元,其他各國再定出本國傾向與美元的匯價和兌換率。

到了1968年2月21日,美國取消了發行鈔票時要有25%黃金儲備的規定,世界各國對美元的信心大失。1971年美國總統尼克森宣布停止美元與黃金的掛勾,讓美元自由浮動,金本位制可以說是變成了歷史名詞。但也正是因為金本位制的取消,從1974年開始,美國允許其國民可以買賣黃金,紐約的商品市場于1974年12月正式推出黃金期貨合約。從此,黃金開始從金本位制中被解放出來,變成一種在金融市場中受歡迎的投資工具,揭開了投資市場上的新一章。

黃金貨幣角色和與美元的關系

黃金的價格,例如每一盎司是1600美元,這不單是一種商品的價格,我們可看成是貨幣兌換性的關系,就是黃金兌美元是1:1600的關系,也就是一單位(盎司)黃金是可兌換1600美元。這種兌換關系好比歐元兌美元匯價是1:1.3100;又或是英鎊兌美元是1:1.5800等外匯市場的兌換價格。

當美元匯價受不利消息所影響而下跌,外匯市場對美元信心便下跌,1英鎊便要原來的1.600美元上升至1620美元了。美元變弱時,雖然英鎊的本身價格并沒有改變,但這時候是要以多一些的美元才能兌換相同金額的英鎊;同一個道理,如果1盎司黃金兌換1600美元,當美元的幣值下跌,1盎司黃金的叫價也許要上升至1620美元,在金價上的反映便是由1600美元上升到1620美元,因此美元匯價的強弱在很多時候都直接影響了金價價格的高低變化。

黃金在外匯儲備中的角色

全球各國政府和中央銀行都會視乎財政和國際收支的情況而擁有由不同傾向所組成的外匯儲備,但除了貨幣外,黃金也是其中一種被認為是最實質的儲備或資產。在全球的黃金儲備中,美國政府所持有的黃金儲備量最高,下圖是根據2012年4月世界黃金協會公布的數字,美國的黃金儲備數量超過8,133公噸。

 

全球主要國家/地區的黃金儲備數量(第1-20位)

這些官方的黃金儲備數字可以在國際貨幣基金會、世界黃金協會或其他金融網站上找到,但這些都是滯后的資料,在真正的增持或拋售完成后資料才做更新,因此數字公布后,市場價格和市場情緒都已經是作出了反應。

中央銀行對黃金儲備的態度

自2008年發生金融海嘯后,很多新興國家,例如中國、俄羅斯和墨西哥等都有增加其黃金儲備量,而黃金投資市場也將中央銀行的買入或拋售黃金的消息作為入市買賣黃金的因素看待。

在黃金的供應數量上,自金本位制結束后,主要的歐美中央銀行一直是扮演了黃金拋售者的角色,美國財政部、國際貨幣基金組織早在上世紀七十年代后期都曾經拋售黃金。近年間,令市場最關注的項目包括歐洲十多國自2000年所進行的黃金沽售和作為全球外匯儲備量最高的中國是否會增加黃金儲備量。

華盛頓協議

歐洲在2000年實行貨幣的統一,推出歐元后,歐洲各主要中央銀行在1999年底已開始拋售黃金儲備。為免不同國家的拋售對市場產生壓力,歐洲中央銀行聯同其它14國的央行一起簽署一份所謂華盛頓協議,讓各央行有秩序地分期在以5年為一時限的時間內拋售定量的黃金。首兩份協議同意各國合共每年只賣出500公噸黃金。金融海嘯后,黃金的價值和資源更顯珍貴,歐洲央行在新的一份華盛頓售金協議便將每年可沽出的黃金儲備數量減至400公噸。

中國的黃金儲備

截至2012年初,中國黃金儲備達1054公噸,是全球擁有黃金儲備量最高國家的第六位。但如果拿這1054公噸的黃金和中國擁有的外匯儲備來作一個比較的話,1054公噸黃金只占中國總外匯儲備量的約1.6%左右,這個比重跟其它國家比較的話是相對的低,因此黃金市場一直有憧憬,預期中國會不斷購入黃金,從而反復以此理據將黃金價格的上升目標不斷提高。

(金道學院)

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